环卫装备行业前景向好,龙头(盈峰环境)最为受益垃圾分类政策推进:国内环卫机械化率仍有较大提升空间,2020年前后,环卫行业面临严峻的用工荒问题,将加速环卫机械代替人工的进程。2019年起,全国地级及以上城市要全面启动生活垃圾分类工作。上海、北京将相继强制垃圾分类,产生明显示范效应,预计将加速向全国推广。垃圾分类催生巨大的湿垃圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。盈峰环境作为环卫装备龙头,产品优势突出,产品单价及毛利率高于同行,市占率遥遥领先,最为受益垃圾分类带来的增量市场。
   
更新换代小高峰来袭,新能源环卫车快速推广可期:《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》提出,新能源试点城市的新增或更新的环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%,上海、深圳等城市新能源环卫车采购占比更高。新能源环卫车单价相当于传统环卫车3倍,其渗透率提高将推动环卫装备市场扩容。此前新能源环卫车因作业效率低下,限制其推广应用。目前盈峰环境新能源环卫车作业效率堪比传统环卫车,产品快速推广可期。环卫车使用寿命在5-8年,加之国六标准推进,2018-2019年起,环卫车辆将进入更新换代小高峰。
   
环卫运营业务高速增长可期:2015年中国环卫市场化率仅约20%,对比美国65%环卫市场化率,国内仍存在较大提升空间,预计十三五期间第三方环卫市场CAGR约30%。盈峰环境作为国内环卫装备龙头,业务遍及全国,“环卫装备的业务渠道优势及政企关系”也将促进环卫服务订单获取。2018年,公司环卫运营服务合同总金额为80亿元(同比+80.2%)。我们预计2019年公司环卫运营服务合同总金额可达160亿元,并带动公司环卫运营业务高速增长。
   
投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润14.37亿元、17.52亿元、20.43亿元,EPS分别为0.45元、0.55元、0.65元,当前股价对应PE分别为16.1X、13.2X、11.3X。环卫装备行业增速较快,给予龙头17.8X-18.3X市盈率估值,对应2019年底股价合理区间在8.01-8.24元,首次覆盖给予【谨慎推荐】评级。
   
风险提示:商誉占比较高,提防减值风险;垃圾分类推进不及预期。